作者：侯晓瑞/F3044447 、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　注：以下内容仅为调研部分地区情况，不代表整体市场完整现状 ，不构成实际操作建议
，期货市场有风险，交易需谨慎。

　　要点速览版

生猪

　　短期：大猪产能连续出清导致近端猪价依旧承压；

　　中期：积压产能出清以及生猪出栏季节性下降 ，猪价重心有望上移；

　　长期：产能去化不及预期
，全年生猪供应基数或仍处于偏高位置，猪价上方空间有限 。

鸡蛋

　　短期：供应偏紧格局难以逆转 ，蛋价维持相对高位；

　　长期：供需强弱彻底逆转可能要在年底之后，对2026年鸡蛋行情整体维持偏乐观态度
。

　　调研背景

　　2025年下半年以来生猪产业陷入亏损局面
，2026年春节后亏损程度加大，目前猪价仍处于成本线以下 ，行业现金流持续消耗中。鸡蛋行业在经历了2025年的深度亏损后
，产业加速去产能，2026年3月后行业逐步走出阴霾 ，蛋价出现连续上涨
，目前（5月19日）蛋价涨至近年来同期偏高位置 。生猪和鸡蛋行情走势冰火两重天，在此背景下 ，本次调研区域涉及冀鲁豫三大生猪和鸡蛋主产省
，覆盖了种猪/种鸡企业
、养殖企业、交割库 、饲料厂
、贸易商、屠宰企业 、动保公司以及期现公司，合计共15家企业 ，调研路线从漯河一路北上
，最终在济南结束为期五天的调研
。

　　核心结论

　　通过调研我们对生猪及鸡蛋两个品种形成以下共识：

　　生猪：猪价亏损状态下，行业现金流持续消耗中 ，大猪产能加速出清，能繁母猪存栏在亏损及政策加持下平稳下行为主。短期来看
，大猪产能连续出清导致近端猪价依旧承压，随着前期积压产能不断出清以及生猪出栏季节性下降 ，中期猪价重心有望上移 。长期来看
，由于前期母猪产能去化不及预期，2026年全年生猪供应基数或仍处于偏高位置 ，猪价上方空间有限（14元/kg左右）
，关注出栏节奏对猪价波动影响。

　　鸡蛋：2025年深度亏损带来的产能去化超预期，导致2026年蛋鸡存栏偏紧 ，蛋价涨至近年同期高位
。当前养殖利润较高
，养殖端延淘情绪较为强烈，行业补栏热情回升 ，但仍有分化。短期来看
，低库存状态下梅雨季蛋价回调空间有限，中秋前虽有延淘压制 ，但供应偏紧格局难以逆转，蛋价中枢将维持相对高位 。长期来看
，可淘老鸡数量偏多，补栏量完全恢复可能要到6月后 ，供需强弱彻底逆转可能要在年底之后
，对2026年鸡蛋行情整体维持偏乐观态度
。

　　基本面情况

　　一、生猪

　　1． 母猪产能去化速度偏慢，肥猪压力持续释放

　　当前能繁母猪去化速度偏慢。从河南（商丘
、焦作）、山东临沂等地了解 ，近期母猪淘汰量相对稳定
，产能未出现集中加速去化现象，且当前淘汰母猪价格仍在4元/斤左右 ，与育肥猪比价仍处于历史同期偏高位置
，产能尚未完全出清，行业低估值状态仍将持续一段时间 。散户及规模场产能去化速度有分化：近年来散户占比持续下降 ，2025年10月后散户母猪淘汰增多
，春节后加剧，母猪存栏5月环比仍在下降 ，母猪去化幅度较大；规模场去化速度及幅度整体不及散户
。近年来行业效率持续提升，2026年预计仍有增长空间
，但需要考虑在行业亏损状态下，养殖积极性下滑导致的效率增长不及预期的可能。

　　目前行业完全成本为12-12.5元/kg ，现金流成本11-11.5元/kg
，散户成本较低，日内成本9元/kg ，完全成本11.3-11.6元/kg（不含人工 、折旧） 。当前猪价的压力主要来自大猪的阶段性出清
，日度屠宰量相对往年同期偏高，短期供应压力仍偏大
。截至5月下旬 ，行业仍处于亏损状态
，叠加即将到来的高温梅雨天气，养殖端目前积极出栏为主 ，年后至今生猪出栏体重整体呈现下降趋势
，市场呈现“南北接力 ”式降重，北方已率先完成降重 ，南方跟进。预计7-8月前大肥压力能够有效出清，后续在季节性供应压力缓解等因素影响下
，猪价重心较当前或有所抬升 。

　　2． 二育&冻品

　　前期入场二育进场成本偏高（约10元/kg），目前处于亏损状态 ，有部分养殖户被迫提前出栏
，对短期供应形成压力，剩余二育仍在观望 ，博弈5月下旬至6月行情
，但继续压栏的成本与风险均在上升，未来大肥价格预计较标猪跌幅更大 ，市场整体对大肥行情并不看好
。年内二次育肥的出栏压力或在四季度集中显现。

　　冻品库容理论空间充足
，入库决策主要取决于未来猪价上涨预期，核心指标是母猪产能去化速度 。目前行业平均仓储成本约1000元/吨/年。调研显示 ，年后至今一直在分割入库
，但在4-5月猪价反弹后屠宰企业及贸易商对冻品入库整体转为谨慎，多呈被动入库状态 ，主因过往年份亏损教训及当前猪价上涨预期不强
。进口冻品与国产鲜品价格倒挂，冻品进口量明显减少。

　　3． 屠宰&消费

　　5月以来屠宰量环比下滑
，部分企业日屠宰量较4月减少约1/3，屠宰端进入亏损状态 ，头均亏损约10-40元 。从河南等地的调研情况来看
，屠宰企业采购结构中集团场占比在60%以上（最高可达95%），中小散户占比大幅压缩 ，屠宰场议价能力减弱
，市场转为卖方市场
。

　　消费端表现疲软，多数B端客户（工业
、餐饮、深加工）需求同比下滑10%-30% ，猪肉消费被牛羊肉 、鸡肉等替代趋势明显。6-8月为传统消费淡季
，预计屠宰利润难有明显改善 。

　　二
、鸡蛋

　　1． 产能去化超预期，鸡蛋供应紧平衡

　　2025年蛋鸡行业深度亏损导致产能去化超预期 ，调研区域散户空栏率普遍较高：河北地区30%-40%
，河南约40%，湖北少于20% ，贵州规模化集中养殖区空栏率约25%
。目前散户产能尚未恢复至亏损前水平，而规模养殖企业因现金流相对充裕、下游溢价能力强
，相对散户略好，行业规模化进程持续。另外 ，从养殖品种来看
，近些年红转粉现象明显，当前粉鸡占比约60%-70% ，红鸡占比约30%-40% 。前期超淘叠加低补栏导致2026年春节后蛋鸡存栏逐步下行
，供应进入紧平衡状态，蛋价连续上涨至近年来同期偏高位置
。

　　2． 养殖利润偏高 ，老鸡延淘意愿强

　　目前蛋鸡养殖饲料成本约3元/斤
，规模养殖场完全成本普遍在3.3-3.8元/斤，当前蛋价已经高于所有企业完全成本 ，行业利润表现较好
，养殖户惜售情绪较强，老鸡淘汰日龄明显延长。调研显示 ，北方地区淘鸡日龄约540天，南方约510天
，较春节前（南方490天 、北方500天）普遍延淘约1个月 。5月以来淘汰鸡出栏量出现断崖式下降，仅相当于正常月份的1/5
。市场预期转好 ，养殖户淘汰策略上有将450天以上性能不佳的老鸡挑出淘汰
，性能良好的则留养过伏天的意愿。部分企业反馈，海兰灰等品种500日龄产蛋率仍可保持在90%以上 ，进一步支撑延淘意愿 。

　　后续需要考虑老鸡无法无限期延淘的问题
，当前可淘老鸡量偏高，最晚中秋后也要集中淘汰 ，或导致阶段性供应缺口再次拉大的可能
，关注市场淘汰节奏。

　　3． 补栏前低后高，行业养殖信心恢复

　　补栏呈现“前低后高
”特征
。2025年7-12月鸡苗销量较差 ，2026年1月起补栏量环比回升
，3月补栏进入季节性峰值，4-5月鸡苗整体补栏量出现季节性下滑 ，其中大场鸡苗销量虽然同比有所增长，但小场鸡苗销售相对偏慢
，进而导致整体补栏量同比仍下降。6月鸡苗补栏季节性下降但同比转增，主要原因为5月现货表现超预期 ，市场补栏情绪逆季节性走强
，目前部分种鸡企业7月前鸡苗基本已经订完，8月已经订出七成 。另外从鸡苗价格及孵化率来看 ，截至5月下旬
，鸡苗价格仍低于去年同期水平，鸡苗孵化率也未达到去年同期水平 ，关注6月后鸡苗价格及企业孵化率表现
。综合来看
，新开产增量超预期释放可能要到年底（11-12月）才能有所显现。

　　4． 库存

　　当前行业各环节库存水平整体偏低 。从流通环节看，2026年发货量较2024年同期有所下降
。冷库蛋方面 ，2025年冷库蛋亏损严重
，导致2026年贸易商做冷库蛋意愿极低。年后虽有部分贸易商逢低入库，但到5月已基本出清 。当前蛋价处于高位 ，即使梅雨季节价格回落至3.3-3.5元/斤，考虑到仓储成本及前期亏损教训
，贸易商也不敢大量存蛋
。整体来看，各环节库存偏低对短期蛋价形成支撑 ，但需关注终端走货放缓及高价抑制消费的信号。

　　编辑：武宇杰

　　审核：易乐/F0272877
、Z0011428/

　　复核：何牧

　　报告完成日期：2026年5月20日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号