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　　来源 | 财通社

　　撰文 | 文希

　　5月20日，港股市场里 ，一家AI公司和一家电影公司
，牵起了手 。

　　这场合作，表面上看是“AI+影视 ”的新故事 ，但拆开来看，更像是两家公司在各自焦虑里的彼此借力
。

　　一边
，是急着证明自己商业化能力的范式智能（06682.HK）；另一边，则是长期亏损、现金流承压的欢喜传媒（01003.HK）。

　　当天早间 ，范式智能公告称
，公司已于5月19日盘后与欢喜传媒签订战略合作及合资框架协议 。

　　双方计划在影视创作 、互动文娱
、游戏开发、知识产权周边衍生等领域方面建立战略合作伙伴关系，并拟成立合资企业
。

　　市场上最不缺跨界合作官宣 ，但这一次
，双方显然不只是停留在讲故事。

　　因为欢喜传媒要花钱买服务，范式智能也要掏钱入股 。

　　01

　　AI与影视的联姻

　　从公告内容看 ，双方计划中的合作已经细到具体业务层面
。

　　欢喜传媒负责提供影视数据
，包括用于模型训练的内容素材；范式智能则负责推进影视领域大模型和代理的研发，以及应用程序接口（API）服务输出。

　　除了利用AI技术完成影视内容的联合制作外 ，双方未来还将携手进行相关知识产权的衍生开发
，并开展数字人演员开发及演员经纪 、AI仿真人剧集
、互动影游等 。

　　合作中最引人注意的，是一项金额不小的API采购协议。

　　公告显示 ，范式智能全资附属公司Phancy International Limited已经与欢喜传媒签订首份大模型API服务协议
。

　　根据协议，范式智能将在未来两年内向欢喜传媒提供大模型API服务
，总价2000万美元，约合1.57亿港元。

　　而且 ，欢喜传媒需要在收到付款通知书之日起5个工作日预付这笔费用 。

　　更大的想象空间
，还在后面
。

　　双方约定，自战略合作及合资框架协议生效后三年内 ，欢喜传媒基于Token消耗向范式智能支付的总目标服务金额预计不低于2亿美元
，约合15.7亿港元。

　　对于一家全年收入才突破70亿元的AI公司而言，这个单子不小 。

　　过去两年 ，中国AI行业一个最现实的问题
，就是模型很多，付费客户太少
。

　　尤其是大模型进入烧Token阶段后 ，资本市场越来越关注：到底谁愿意长期付费？谁能形成稳定调用？

　　而AI影视恰好是一个天然的Token高消耗场景。

　　从剧本生成、分镜设计 、后期特效
，到数字人
、虚拟演员，再到互动影游 ，都需要高频调用AI能力 。

　　范式智能显然想把欢喜传媒，做成一个行业样板
。

　　除了业务合作
，范式智能还直接下场入股。

　　根据公告，Phancy International将以0.275港元/股的价格 ，认购欢喜传媒7.31亿股新股
，总金额约2.01亿港元 。

　　这个价格与欢喜传媒5月19日收盘价一致，但较此前5个交易日平均收盘价溢价约10.44%
。

　　认购完成后 ，范式智能将持有欢喜传媒约14.30%的股份
，成为后者最大单一股东。

　　同时，知名导演宁浩及徐峥、欢喜传媒前主席董平 、哔哩哔哩（09626.HK ，BILI.US）、猫眼娱乐（01896.HK）的持股比例将分别降至8.57%
、7.87%、6.42% 、4.06% 。

　　得注意的是
，就在一个月前，欢喜传媒刚刚完成另一轮融资。

　　2026年4月21日 ，欢喜传媒向C River Limited发行新股及认股权证
，所得款项净额总计约2.25亿港元
。

　　C River背后，则是曾任摩根士丹利中国投行部执行董事
、于2016年加入沄柏资本的陈荣。

　　短时间内再次配股融资 ，也从侧面反映出欢喜传媒当前的资金压力 。

　　毕竟，影视行业本就是典型的高投入、长周期行业
。

　　而在过去几年电影市场波动 、线上娱乐竞争加剧背景下
，欢喜传媒的日子并不轻松。

　　因此，这次合作里 ，欢喜传媒要的显然不只是钱 。

　　它更希望借助范式智能的AI能力
，给自己找到新的增长故事
。

　　02

　　都在亏损

　　范式智能原名“第四范式
”，由上海交大毕业生戴文渊于2014年创办 ，最初专注于企业软件的垂直模型。

　　但大模型浪潮爆发后
，原有商业逻辑开始受到冲击 。

　　过去一年，戴文渊大刀阔斧进行改革 ，不仅将公司更为现名
，还重构了业务体系，形成AI Platform（主打PaaS）
、API（基于Token逻辑）以及Agentic AI（按结果付费）“三驾马车”
。

　　而欢喜传媒这样的客户 ，正是范式智能希望拿下的典型行业案例。

　　从这个角度看
，欢喜传媒的重要性并不只是2亿美元潜在合同 。一旦做好了，它将成为范式智能在AI影视领域的一块招牌
。

　　更何况 ，范式智能如今还有现实压力。

　　2023年9月初，即范式智能港股上市前夕
，戴文渊曾与博裕投资、春华资本相关方签署对赌协议 。

　　协议要求，公司需在2026年9月28日前完成A股上市 ，估值不低于75亿美元
，且A股发行规模不低于发行后总股本的10%。

　　否则，投资方有权要求戴文渊个人回购股份
。

　　3月25日 ，范式智能在北京证监局完成A股上市辅导备案。而截至5月20日收盘
，范式智能总市值仅174.52亿港元，折合约22.28亿美元 ，与75亿美元估值目标仍有明显差距 。

　　因此
，范式智能过去一年不断强化“平台化 ”“商业化
”“产业化落地”等标签，并不难理解
。

　　好消息是 ，公司盈利情况正在改善。2025年
，范式智能实现营收71.35亿元，同比增长35.6% 。

　　虽然归母净利润仍亏损2626.6万元 ，但经调整后归母净利润达到1784.2万元，标志着公司首次实现全年盈利
。

　　相比之下
，欢喜传媒的问题则更传统。这家公司本质上仍是一家典型“爆款驱动型 ”影视公司 。

　　2015年，资本大佬董平拉来宁浩 、徐峥入主21控股 ，并将其改名为欢喜传媒
，借壳登陆港股
。

　　随后，公司打造出一套颇具特色的“导演合伙人制
” ，通过给导演股份
，把导演与公司利益深度绑定。

　　这些年，欢喜传媒聚集了张艺谋
、陈可辛、王家卫 、顾长卫
、贾樟柯等一批知名导演 。

　　《我不是药神》、《疯狂的外星人》 、《满江红》等热门影片 ，也都曾给公司带来高光时刻
。

　　尤其是2023年的《满江红》。这部由张艺谋执导、沈腾与易烊千玺主演的春节档电影
，最终斩获45.44亿元票房 。

　　不过，影视行业的不确定性太大。

　　过去10年里 ，欢喜传媒只有2019年和2023年实现盈利
，其余年份均处于亏损状态
。2016年至2025年，公司累计亏损超过29亿港元。

　　这意味着 ，欢喜传媒几乎始终活在“下一部爆款什么时候出现”的压力里 。而AI，至少给了它一个新的方向
。

　　虽然目前AI视频的发展仍处于早期阶段
，但资本市场显然愿意为“AI+内容 ”的故事提供更多想象空间。

　　5月20日早盘，欢喜传媒股价一度暴涨超过45% ，最高触及0.4港元 。但随后股价回落
，截至收盘该股跌超7%，公司总市值11.18亿港元
。

　　事实上 ，基于多年亏损业绩
，欢喜传媒的股价近年长期低于1港元，是港股市场上众多“仙股”中的一员。